2元甩賣資產(chǎn)，恒大汽車還有救嗎？,融資,現(xiàn)金流,債轉股,恒大汽車,恒大集團,恒大新能源汽車

本文來自微信公眾號：豹變（ID：baobiannews），作者：李鑫，編輯：劉楊，題圖來自：視覺中國

當其他車廠在上海車展爭奇斗艷——從卷內(nèi)飾，到卷智能化，乃至卷冰激淋，恒大汽車正為了活下去，轉讓資產(chǎn)。

(資料圖片僅供參考)

4月24日晚，恒大汽車發(fā)布公告稱，擬出售旗下占主營收入比例最高的地產(chǎn)類資產(chǎn)。賣資產(chǎn)回籠現(xiàn)金看似是好事，不過恒大汽車的這筆交易顯然是一個“左手倒右手”的關聯(lián)交易——買方為其控股股東中國恒大的附屬公司。

至于交易價格，只有2元。

根據(jù)公告中的說法，之所以剝離地產(chǎn)資產(chǎn)，主要是恒大汽車認為“終止同一集團內(nèi)經(jīng)營兩個不同部門”，可以提高公司的估值，從而吸引投資者并促成籌資。

恒大汽車太需要資金續(xù)命了。根據(jù)公告，2022年10月到今年3月22日，恒大汽車只交付了900臺產(chǎn)品。由于資金不足，恒大汽車的天津工廠已經(jīng)暫停了恒馳5的生產(chǎn)，計劃在2023年5月恢復生產(chǎn)。

不過截至4月24日，恒大汽車公告稱，還沒有與任何潛在投資者簽訂最終協(xié)議。

2元轉讓地產(chǎn)包袱之后，恒大汽車能否融到新錢？

一、2元，能買到什么？

明明叫恒大汽車，為什么還有地產(chǎn)項目？這就不得不提恒大汽車的前身——恒大健康。

恒大健康看似卡位多條賽道，從社區(qū)健康管理、國際醫(yī)院，到養(yǎng)老及康復產(chǎn)業(yè)。但這些業(yè)務落地時，多為地產(chǎn)項目。2018年，許家印以上市公司恒大健康為資本運作平臺，一路買買買，跨界切入電動汽車賽道，并于2020年8月將恒大健康更名為恒大汽車。

不過，由于恒大造車不斷延期，研發(fā)費用超支，各方面問題接二連三爆發(fā)，從目前能看到的2021年半年報來看，地產(chǎn)仍然是其主營業(yè)務。數(shù)據(jù)顯示，恒大汽車地產(chǎn)業(yè)務營業(yè)收入為68.86億元，對比之下，新能源汽車業(yè)務收入只有3700萬元，在恒大汽車營收占比剛剛超過0.5%。

那么中國恒大的附屬公司能用2元買到什么？恒大汽車表示，本次擬出售的資產(chǎn)為兩家公司共持有的47個養(yǎng)生空間項目。恒大汽車稱，這些項目主要是住宅及物業(yè)發(fā)展項目。

交易完成后，恒大汽車只保留天津和南寧兩個地產(chǎn)項目，天津項目計劃在6月底前交付給中國恒大，而南寧項目仍在尋找買家。

在這筆左手倒右手的交易中，恒大汽車雖然沒有獲得現(xiàn)金，但卻將約247.89億元（總資產(chǎn)合計約717億元）的負債交由買家承接。

對于這次剝離，恒大汽車表示，將讓本集團得以專注發(fā)展新能源汽車分部，并部署適當資源為現(xiàn)有及未來項目提供資金，長遠來看可為本集團締造更豐厚的可持續(xù)回報，令本公司及其股東整體受惠。

二、中國恒大也缺錢

恒大汽車如今的一通操作，背后根源是母公司中國恒大2021年12月以來陷入的債務危機。

2021年12月3日，中國恒大由于未能履行一筆2.6億美元私募債的相關擔保責任，結果火燒連營觸發(fā)全部未到期美元債交叉違約。

中國恒大的債務結構相當難看。

根據(jù)目前能看到的2021年半年報，中國恒大賬上可靈活調(diào)度的貨幣資金只有868億元，相比之下，一年內(nèi)到期的短期負債高達2400億元。即便加上受限貨幣資金749億元，也無法覆蓋有息負債。

此外，恒大1.97萬億的債務中，也有近一半為欠上游的“應付款項”。更嚴峻的是，這個數(shù)額正呈現(xiàn)上升趨勢。

債務危機爆發(fā)后，中國恒大啟動境外債務重組，同時宣布推進恒大物業(yè)、恒大汽車引進戰(zhàn)略投資者的工作。

根據(jù)3月22日中國恒大和部分美元債債權人組成的“債權人特別小組關于債務重組達成的協(xié)議”，恒大物業(yè)和恒大汽車成為境外資產(chǎn)重組方案的債轉股選項。

據(jù)方案，恒大集團將其在恒大新能源汽車的部分股權分為兩部分，存入托管賬戶；同時，發(fā)行強制可交換債券，并將這些債券轉換成恒大新能源汽車的股份；最后，恒大集團和其他參與者向恒大新能源汽車提供貸款，這些貸款將來會轉換成恒大新能源汽車的新股份。

三、恒大汽車能融到資嗎？

不過，債轉股要想實現(xiàn)，需要恒大汽車有足夠的潛力。錢借出去了，轉成的股票如果毫無價值，也不會有人愿意參與。

事實上，恒大汽車的業(yè)務價值始終受到質疑。

首先是交付能力。根據(jù)公告，自2022年10月以來，恒大汽車只交付了900輛“恒馳5”車型，但由于資金問題，面臨停產(chǎn)風險。更糟糕的是，恒大汽車最近證實，恒馳5已暫停生產(chǎn)，預計5月恢復。

此外，恒大汽車目前面臨嚴重的資金缺口。公司稱，如能在未來尋求超過290億元融資，計劃推出多款旗艦車型，并望實現(xiàn)量產(chǎn)。

但恒大汽車還談到，即使公司未來獲得290億元融資，并成功推出多款車型，其2023年至2026年的累計“無杠桿現(xiàn)金流”缺口仍預計為50億至70億元。

所謂無杠桿現(xiàn)金流，是一家公司在沒有債務的情況下所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，通常它表示公司在支付所有運營費用、資本支出和稅收后所剩下的現(xiàn)金流。

無杠桿現(xiàn)金流是評估公司財務狀況和投資吸引力的重要指標，因為它反映了公司在不考慮債務的情況下所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。負的無杠桿現(xiàn)金流，意味著公司在這段時間內(nèi)的現(xiàn)金流入小于現(xiàn)金流出，可能面臨財務壓力。

現(xiàn)金緊張怎么辦？裁員似乎是個不得不做的選項。為了降低運營成本，恒大汽車已經(jīng)進行了裁員。去年6月30日，恒大新能源員工總數(shù)為3742，今年3月這個數(shù)字變成了2795名，一共裁掉了947人。

恒大汽車瑞典子公司也宣布執(zhí)行休眠計劃，裁員320人（總共340人）以節(jié)省成本，還供應商債務，避免破產(chǎn)。

這意味著，如果恒大汽車未能引入戰(zhàn)略投資者并迅速注入新的流動資金，業(yè)務發(fā)展將難以持續(xù)，債轉股方案根本無法落地。

總體來看，恒大汽車以低價剝離地產(chǎn)業(yè)務擺脫負債，本質是希望以一個低負擔、業(yè)務純凈的身份吸引潛在戰(zhàn)略投資者。

然而，面臨自身造血困難、戰(zhàn)略投資者遲遲不見蹤影的現(xiàn)實，恒大汽車的前景顯得格外灰暗。

本文來自微信公眾號：豹變（ID：baobiannews），作者：李鑫，編輯：劉楊

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